近期銅價飆升，引發全球投資人關注。4月19日夜盤，滬銅主力合約突破8萬元/噸大關，站上80170元/噸的高位，創下2006年以來新高；外盤方面，LME期銅當日收漲報9876美元/噸，兩日連創近兩年新高，高盛近期更是喊出12000美元的12個月目的價。
不外，隔夜全球貴金屬、有色金屬都泛起盤整，停止北京時間4月23日12:20，LME銅報9743.95美元/噸，滬銅報78540元/噸。只管云云，機構中期看漲情緒不改。
值得一提的是，素有“銅博士”之稱的銅向來被視作中國經濟先行指標。2023年中國銅消耗在全球占比達51.2%，銅價飆升是否預示中國經濟蘇醒遠景？外洋因素也不容忽視，全球制造業已經回到50“榮枯線”以上。從歷史上看，銅價在全球工業周期見底后的12個月內漲了25%。
多位銅工業人士對記者表現，由于中國銅庫存高企，海內企業和生意業務員都錯過了這波漲幅，部門私募近期在追高后也贏利了卻。相反，這波銅價上漲更多受到外洋大資金的推動，主要炒作的是全球制造業周期的蘇醒，價錢上漲速率之快令人始料未及，預計在盤整事后，后續仍可能有上行空間。
全球制造業蘇醒是主要催化劑
自年頭以來，全球訂價商品與中國訂價商品泛起一定走勢分化，以貴金屬、有色金屬為代表的全球訂價商品漲勢較強，原油也迎來一定漲幅，而以玄色系為代表的海內訂價商品則價錢體現偏疲軟。
銅價漲勢從3月最先大幅加速，內外盤銅期貨連續攀升。外洋因素占有主導職位，包羅全球制造業周期觸底反彈、美國經濟連續強勁等。
4月23日，倫敦金屬生意業務所（LME）中國營業生長主管劉陽在上海有色金屬（SMM）銅業大會時代表現，3月銅價泛起“完善風暴”，在微觀和宏觀因素的推動下，自2月中旬以來上張了15%，LME有的產物成交量也上張了47%，日均成交186197手合約。已往三個月沈陽機床配件，LME銅期末庫存淘汰30%至121.375噸，創六個月新低，新奧爾良庫存在已往三個月下降了59%。
銅價走勢與全球PMI走勢具有較強相關性，2023年10月以來沈陽機床配件，全球制造業PMI回升。2024年3月較多國家PMI回到50榮枯線以上，講明全球經濟正在履歷一個階段性的蘇醒，這提振了市場做多銅價的氣氛。例如，全球制造業PMI在1月時觸及50，美國制造業PMI在3月首次回到50以上，為50.3（2月為47.8）。
“有色金屬是國際訂價品種，外洋大資金涌入，銅價這波上漲的速率讓許多內盤都踏空，誰也沒想到那么快，而且和外洋差別，中國的銅庫存處于高位。”某期貨公司生意業務員對記者表現。
中金公司的研究顯示，銅下游主要對應公用事業板塊（電力）、修建建材、制造業（汽車、家電、電子、機械等）等主要行業，相較于建材類玄色系商品，其訂價邏輯受到全球制造業需求和外洋經濟的影響更為顯著，通常隨著全球制造業PMI回升，銅價也會迎來上漲。
詳細看，美國制造商庫存同比已位于低位，美國制造業或迎來一輪補庫，而且從最新美聯儲議息集會官方態度來看，預計年內美國經濟“軟著陸”或“不著陸”概率進一步加大，在此基礎上若是迎來降息，對于銅鋁等與工業制造業強相關且對流動性較為敏感的有色金屬而言，今年將同時具備制造業需求較強和錢幣政策寬松兩個優勢條件。
高盛以為，從歷史上看，全球工業周期見底后的工業金屬價錢體現努力，平均而言，銅和鋁在全球制造業PMI見底后的12個月內劃分上漲了25%和9%。在微觀層面上，有越來越多的證據講明，供應鏈去庫存現在正轉向按需購置。同時，西方的綠色需求渠道將獲得更大的支持，特殊是在美國。
中國需求蘇醒但影響有限
今年3月，中國制造業PMI為50.8，時隔5個月后首次升至榮枯線以上。同時，1月和2月的部門經濟數據超出預期。中國經濟蘇醒將在多大水平上支持銅價繼續上行？
接受采訪的業內人士普遍以為，差別于外洋，中國的下游需求仍較弱，且庫存位于高位。從供應角度來說，本輪海內銅價上漲的較強觸發因素則來自于3月13日多家大型冶煉廠告竣減產共識，在海內冶煉費觸及歷史低位后，精銅冶煉廠選擇通過減沈陽機床配件產方式化解精銅礦供應重要與冶煉產能投放較快帶來的供需不匹配壓力。
“現實上并沒有泛起實質性的減產。”某銅冶煉企業金屬研究員對記者表現，“雖然銅價啟動的契機是之前冶煉廠說團結減產，但現實基礎沒有減，更多照舊宏觀的傳導，由于金銀價錢漲勢強烈，爾后則最先傳導到銅�！�
“海內生意業務基本被外洋盤逼空，由于海內人士一樣平常都盯著庫存這一指標�！鄙鲜鋈耸糠Q，“我們感受到的是需求仍然較為乏力。今年銅大幅累庫，到現在尚未去庫，這也導致加工費一直起不來�！�
中金公司的研究也提及，供需層面新聞雖然推升銅價預期，但近期下游修建需求偏弱，家電、裝備更新需求小幅回暖，強度提升尚不顯著�，F實銅需求仍然不算強，而海內電解銅現貨庫存累庫仍在較高位，從而使得貼水自年頭以來不停擴大。
從數據來看，中國經濟蘇醒對于銅價帶來的潛在支持仍有待考證。中國一季度GDP同比增速從去年第四序度的5.2%上升到5.3%，超出市場預期（共識為4.8%）。但其中3月的一些主要運動數據泛起較大幅度放緩。3月工業生產增速從1~2月的7.%下降至4.5%，低于預期（共識6.0%），零售增速也從1月至2月的5.5%下降至3.1%。相比之下，牢固資產投資增速從1~2月的4.2%加速至4.5%，略超預期。
早前內盤對于房地產下行造成的拖累表現擔憂，這一因素拖累了鋼價，卻沒有顯著拖累銅價。有看法以為，2021年下半年以來我國房地產市場進入下行周期，房地產投資連續下滑，由于衡宇修建占鋼材消耗的比重較高，2020年占比達26.9%，這自然會大幅拖累鋼價。房地產在銅的下游消耗中占比也較高，但鋼材消耗和銅消耗是差別步的，鋼材消耗主要集中在中前期開工和建設階段，而銅消耗集中在中后期的完工階段。
綠色需求仍將支持銅價
只管中國對銅價的當下孝敬仍存在分歧，但各界預計，中國引領的綠色需求仍將是中期支持銅價的要害因素。
疫情以來，新興工業快速生長，尤其是新能源汽車、光伏和風電等行業為銅帶來較多的需求增量，而對鋼材需求增量卻相對有限。當前全球人工智能如火如荼，中國半導體工業也連續生長，這些會帶來較大的電力需求，進而對發電和電網等發生需求，并間接推動銅需求增加。
憑據Wood Mackenzie數據，2023年中國銅消耗在全球占比達51.2%，其中精煉銅消耗在全球占比更是達56.2%。從2022年全球銅消耗結構來看，全球與中國銅下游的主要區別，全球銅消耗更偏重修建，而中國銅消耗更偏重電網。ICSG宣布的全球精煉銅月度消耗走勢顯示，2022年以來全球銅消耗增量主要來自中國的孝敬，外洋銅消耗反而略有下滑。
高盛也表現，中國的綠色金屬需求再次激增，西方制造業的周期性蘇醒則增添了銅的競爭。到現在為止，中國銅和鋁的需求劃分在一季度同比增加了12%和11%，延續了去年的強勁態勢，反映出可再生能源（太陽能同比增加80%，風能同比增加69%）和1月至2月電網投資（同比增加4%）的強勁下游孝敬。
高盛繼續看漲銅價，并已將目的價提升至1.2萬美元/噸，緣故原由在于，中國季節性累庫現已竣事，預計在二季度時代存貨消耗將加速，今年后期的入口需求可能增添西方的庫存缺口風險。
(本文來自第一財經)